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门窗类

招商证券:首予豪美新材“强推”评级 战略转型

作者:admin 时间:2021-11-25 15:57

  招商证券发布研究报告,首予豪美新材002988)(002988.SZ)“强烈推荐-A”评级,未来核心关注公司战略转型进展,考虑汽车轻量化和系统门窗业务有望在产能和订单释放下高增长,预计2021-22年EPS为0.59元/1.06元,对应PE为35.6x/19.8x。

  豪美新材于2020年5月上市,股权结构稳定。2021年前三季度收入40.25亿元,同比+71%,归母净利润1.04亿元,同比+70%。公司共有6个厂区,均位于广东清远,现有产能超16万吨/年,IPO募投项目达产后可达20.5万吨/年。其中,工业用铝型材和建筑用铝型材业务料将随下游市场平稳发展,核心聚焦于战略转型,未来汽车轻量化铝型材和系统门窗业务或将伴随行业共迎高速发展。

  2021年我国新能源车景气度较高,续航制约激发轻量化需求,节能减排政策加速推进汽车轻量化,铝合金代替部分钢制零件可有效为车减重30%-40%。当前铝合金在燃油车中渗透率为3%,纯电动车中为8%,测算2021-2022年我国车用铝材需求空间达到67.6万吨/78.8万吨。公司铝型材业务由子公司“精美特材”负责,21H1汽车轻量化铝型材收入为1.38亿元,同比+199%;测算得2020年公司车用铝材市占率为1.5%。收入中防撞梁和电池托架产品占比约70%,受到奔驰、宝马、通用、比亚迪002594)等知名客户认可,未来随着研发投入实现转化、自有产能释放,汽车轻量化业务有望快速增长。

  系统门窗的发展受益于建筑节能和消费升级,有助于改善门窗行业低品质无序竞争环境,目前我国系统门窗渗透率仅2%-5%。公司系统门窗业务由子公司“贝克洛”负责,轻资产运营模式可对标坚朗五金002791)的门窗五金配套集成供应模式。21H1系统门窗业务收入为1.30亿元,同比+28%。“贝克洛”系统门窗终端品牌力强劲,在B端首选率达12%,在C端通过定制化服务+线)多渠道营销,品牌知名度高;但目前在铝门窗行业市占率仅0.04%。系统门窗业务可依托现有建筑用铝型材产能发展,且毛利率高达37%,2020年贝克洛净利率为4.4%,随着线下门店扩张,未来有望贡献较大业绩增量。

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